ТЕМА 6. ОРГАНИЗОВАННЫЕ РЫНКИ ЦЕННЫХ БУМАГ

Возникновение организованного рынка в различных формах, или различных форм организованных рынков, объясняется потребностями развития как собственно производства, так и сферы обращения, которая связывает производителей между собой и с конечными потребителями товаров и услуг.

            Понятие рынка вообще включает все множество процессов, происходящих в условиях производственных отношений, основывающихся на фундаменте частной собственности на капитал. Однако с точки зрения биржевой деятельности под рынком будем подразумевать только отношения, связанные с процессом купли-продажи. В этом смысле организованный рынок - это организованные определенным образом отношения по поводу купли-продажи любого рода активов: товаров, услуг, ценных бумаг и др.

            В зависимости от того, какой вид актива обращается на рынке, последний может иметь специфические черты своей организации, но тем не менее любому организованному рынку обычно присущи следующие черты:

- наличие утвержденных правил торговли, расчетов и поставки активов;

- существование организации, руководящей работой рынка;

- концентрация спроса и предложения во времени и пространстве;

- регулирование со стороны государства и общественных организаций работы рынка.

            Организованный рынок - это упорядоченный  рынок, но степень этой упорядоченности может быть разной, что находит свое отражение прежде всего в правилах торговли, которые могут в разной мере регламентировать процессы купли-продажи того или иного товара или любого другого актива.

            Правила торговли вырабатываются многолетним опытом работы, но должна быть организация, которая эти правила опишет, утвердит, доведет до сведения всех участников данного рынка, будет контролировать их соблюдение. Форма этой организации может быть разной, но она обязательно должна быть.

            Организованные рынки классифицируются в зависимости от:

- вида торгуемого актива;

- уровня организованности;

- происхождения;

- формы торговли.

            В зависимости от вида торгуемого актива организованные рынки делятся на:

- организованные товарные рынки;

- организованные рынки ценных бумаг;

- рынки банковских ссуд;

- валютные рынки.

            По уровню организованности рынки условно можно классифицировать как:

- малоорганизованные, на которых правила торговли регулируют далеко не все стороны процесса торговли;

- организованные, на которых правила торговли регулируют все основные элементы торговли;

- высокоорганизованные, на которых правила торговли регулируют практически весь процесс торговли.

            По происхождению организованные рынки могут быть:

- самоорганизованными, т.е. их организовали сами участники процесса торговли;

- централизованными, т.е. рынок организован по инициативе государства.

            По форме торговли могут различаться:

- организованные оптовые рынки;

- организованная розничная торговля;

- биржевые рынки.

            За последние пятьдесят лет совершенно очевидным стал тот факт, что во всех развитых странах рынок практически полностью стал организованным, управляемым и контролируемым. Это не означает , что неорганизованных, неконтролируемых рынков нет. Последние будут существовать, пока живо само рыночное хозяйство. Просто роль  и значение организованных рынков таково, что они определяют в настоящее время весь рыночный процесс.

Биржевая торговля - одна из форм организованного рынка, т.е. рынка, функционирующего по установленным правилам, записанным в тех или иных нормативных актах.

            Наименование “биржевая” торговля ведет свое происхождение от названия организации, осуществляющей эту торговлю, - биржи. В этом смысле можно утверждать, что биржевая торговля с самого своего зарождения, - это организованная торговля, ибо ее специально создавала  особая организация, получившая  название биржи.

            Биржевая торговля имеет дело с активами, относящимися либо к группе капиталов (например, ценные бумаги), либо к группе товаров (например, цветные металлы, сельскохозяйственные товары). Основная операция при биржевой торговле - это купля-продажа соответствующих активов. Участники биржевой торговли могут проводить между собой любые операции по поводу купли-продажи биржевого актива, например брать в ссуду деньги, ценные бумаги, брать в залог товар и т.п., но собственно биржевая торговля - это всегда только купля-продажа соответствующего актива.

            Участвовать в биржевой торговле, т.е. покупать или продавать актив на бирже, могут любые участники рынка, но делать они это могут, как правило, только через биржевых посредников.

            В результате непосредственно биржевая торговля сводится к купле-продаже биржевых активов биржевыми посредниками, однако это не означает что она не имеет  тесных взаимосвязей с другими видами рыночных операций, активов, рынков и их участников.

            Такое  понимание биржевой торговли отражает ее специфику и отличия от других видов и форм торговли. Что же касается связи со всеми другими атрибутами рыночных отношений, то они та же естественны для биржевой торговли, как сама эта торговля есть необходимая составная часть рынка вообще.

            Без биржевой торговли, так же, как и без деления торговли товарами на оптовую и розничную, был бы невозможен прогресс в рыночных отношениях. А в настоящее время вообще можно достаточно серьезно утверждать, что биржевая торговля - это главная форма торговли с точки зрения своих масштабов, объемов, участников. НО это совсем не означает второстепенности других организованных рынков, других товаров и услуг.

            Торговля, осуществляемая на бирже, или биржевая торговля, в отличие от любых других видов торговой деятельности имеет следующие основные черты:

- приуроченность к определенному месту и времени, т.е. биржевая торговля проводится только в специально отведенном для этого процесса месте и только в установленные часы работы биржи;

- подчиненность установленным правилам биржевой торговли. Каждая биржа вырабатывает свои Правила торговли на данной бирже и все участники торговли обязаны соблюдать эти Правила. Несоблюдение правил наказывается штрафами или исключением из членов биржи;

- публичность, т.е. биржевая торговля ведется в присутствии всех членов биржи или с их ведома;

- гласность, т.е. результаты биржевой торговли являются открытыми для широкой публики, сведения о них поступают в общество через средства массовой информации;

- регулируемость со стороны государства и общественности; государство через свои законодательные и нормативные акты устанавливает правила, в соответствии с которыми биржи строят свою деятельность;

- концентрация спроса и предложения по товарам, реализуемым на бирже, ибо биржа - это самое подходящее место, где легко можно найти покупателя на продаваемый товар или продавца необходимого вам товара. На этой основе складываются представительные биржевые (рыночные) цены на биржевые активы.

            Возникнув как торговля товарами, биржевая торговля оказалась весьма подходящей формой организации торговли другими активами, которые появились позже и прежде всего ценными бумагами.

            Согласно Закону РФ “О товарных биржах и биржевой торговле” биржей называется организация с правами юридического лица, проводящая гласные публичные торги в заранее определенном месте, в конкретное время и по установленным правилам.

В функциях биржи отражается деятельность, присущая только ей самой и которой не занимаются обычно любые другие организации торговли.

Основными функциями биржи являются следующие.

1. Организация биржевых собраний для проведения гласных публичных торгов.

Данная функция включает:

- организацию биржевых торгов;

- разработку правил биржевой торговли;

- материально-техническое обеспечение торгов;

- обучение персонала биржи;

- обучение персонала биржи;

- разработку квалификационных требований для участников торгов.

            Для организации торговли биржа прежде всего должна располагать хорошо оборудованным “рыночным местом“ (биржевым залом), которое могло бы вмещать достаточно большое количество продавцов и покупателей, ведущих открытый биржевой торг. использование современных электронных средств связи не требует физического присутствия торгующих в одном месте, а позволяет вести торговлю через электронные компьютерные терминалы. Но и в этом случае биржа призвана обеспечить высокоэффективную систему электронной торговли.

            Организация торговли требует от биржи разработки и строгого соблюдения правил торговли, т.е. норм и правил поведения участников торга в зале.

            Материально-техническое обеспечение торгов включает оборудование  биржевого зала, рабочих мест участников торгов, компьютерное обеспечение всех процессов на бирже и т.д.

            Для ведения биржевых торгов биржа должна располагать высококвалифицированным штатом сотрудников.

            Члены биржи, принимающие участие в биржевых торгах, должны знать правила работы на бирже, иметь необходимые знания и практические навыки во всех сферах деятельности, связанных с биржевой торговлей.

2. Разработка биржевых контрактов. Данная функция включает:

- стандартизацию требований к качественным характеристикам биржевых активов;

- стандартизацию размеров партий актива, лежащего в основе контракта;

- выработку единых требований к расчетам по биржевым сделкам (включая условия и сроки поставки по контрактам, взаиморасчеты и расчеты с биржей).

3. 3. Биржевой арбитраж, или разрешение споров, возникающих по заключенным биржевым сделкам в ходе биржевых торгов.

            Данная функция биржи имеет очень большое значение. С одной стороны, как мера выявления торговцев, которые пытаются действовать путем обмана, мошенничества и т.п. С другой стороны, как способ улаживания ошибок, возникающих в ходе торгов из-за неточностей записей о сделках, сбоев в системе компьютерного обеспечения и других чисто человеческих или технических ошибок.

4. Ценностная функция биржи. Данная функция имеет два аспекта:

- выявление “истинно” рыночных цен, их регулирование с целью недопущения незаконных манипуляций с ценами на бирже;

- прогнозирование цен на  биржевые активы.

            Биржа участвует в формировании и регулировании цен на все виды биржевых активов. Концентрация спроса и предложения на бирже, заключение большого числа сделок исключают влияние нерыночных факторов на цену, делают ее максимально приближенной к реальному спросу  и предложению. Биржевая цена устанавливается в процессе ее котировки, которая рассматривается как наиболее важная функция биржи.

            При этом под котировкой понимают фиксирование цен на бирже в течение каждого дня ее работы; регистрацию курса валюты или ценных бумаг, цены биржевых товаров.

            Сосредоточение на бирже продавцов и покупателей товаров, массовый характер биржевых сделок и их огромные масштабы в силу того, что торговля ведется обычно крупными партиями товаров, превращает биржевые цены в представительные биржевые цены на биржевые товары, которые обычно лежат в основе образования цен на многие другие товары. В результате биржевые цены выполняют функцию ценообразования, становятся его базисом наряду со ставками заработной платы, нормами амортизационных отчислений и т.п. На бирже торгуют товарами (контрактами) с поставкой через несколько месяцев после даты заключения сделки, тем самым происходит процесс ежедневного прогнозирования цен на будущие даты поставки товара, т.е. имеет место реальное ценопрогнозирование и не только цен на биржевые товары, но и на все те активы, которые основаны на этих биржевых товарах.

5. Функция хеджирования, или биржевое страхование участников биржевой торговли от неблагоприятных для них колебаний цен.

            Для этого на бирже используются специальные виды сделок и механизмы их заключения. Выполняя задачу страхования участников биржевого торга, биржа не столько организует торговлю, сколько ее обслуживает. Биржа создает условия для того, чтобы покупатели и продавцы реального (наличного) товара по своему желанию могли бы одновременно принимать участие в соответствующих биржевых торгах в качестве клиентов или участников. Это повышает доверие к бирже, привлекает к ней рыночных спекулянтов, увеличивая число торгующих как непосредственно, так и через посредников.

            Функция хеджирования основывается на использовании механизма биржевой торговли фьючерсными контрактами. суть этой функции состоит в том, что торговец - хеджер (т.е. тот, кто страхуется) должен стать одновременно и продавцом товара и  его покупателем. В этом случае любое изменение цены его товара нейтрализуется, так как выигрыш продавца есть одновременно проигрыш покупателя и наоборот. Такая ситуация достигается тем, что хеджер, занимая6 например позицию покупателя на обычном рынке, должен занять противоположную позицию, в данном случае продавца, на рынке биржевых фьючерсных контрактов. Обычно производители товара хеджируются от снижения цен на продукцию, а покупатели - от повышения цен на закупаемую продукцию.

6. Обеспечение спекулятивной биржевой деятельности.

            Это форма коммерческой деятельности на бирже, имеющая целью получение прибыли от игры на разнице в ценах купли-продажи биржевых товаров. Спекулятивная функция биржи неразрывно связана с ее функцией хеджирования. Риск, от которого избавляется хеджер на бирже, принимает на себя спекулянт. Спекулянт - это не обязательно профессиональный биржевик. Это любое лицо, компания, которые желают получить прибыль, действуя по принципу: “купить дешевле, продать дороже”.

7. Гарантирование исполнения сделок.

            Это достигается с помощью биржевых систем клиринга и расчетов. Для этого биржа использует систему безналичных расчетов, зачет взаимных требований и обязательств участников торгов, а также организует их исполнение.

8. Информационная функция биржи.

            Биржа предоставляет в средства массовой информации многочисленные данные о биржевых ценах, компаниях, торгующих на бирже, о рыночной конъюнктуре, прогнозах по различным рынкам и т.д. Информационная деятельность современной биржи настолько значительна, что до 30% своих доходов в развитых странах биржи получают от продажи биржевой информации

Биржевой товар -это товар, являющийся объектом биржевой торговли.

К биржевым товарам предъявляются следующие требования:

- стандартность, т.е. отвечать установленным требованиям по качеству и иным параметрам, предусмотренным действующим законодательством. Стандартизация биржевых товаров делает их взаимозаменяемыми в пределах определенных групп и видов товаров.

- массовость, выпускается в большом объеме большим числом производителей и предназначается для широкого круга потребителей.

- свободноустанавливающаяся цена в соответствие со спросом и предложением и имеющей место конкуренцией.

Основные классы биржевых товаров:

- вещественные товары;

- ценные бумаги;

- иностранная валюта.

            В каждом из названных классов также не вся масса производимых товаров может стать объектом биржевой торговли, а лишь те товары, которые отвечают перечисленным выше требованиям:

- являются массовыми;

- стандартны и взаимозаменяемы;

- цены на которые формируются свободно.

            С развитием биржевой торговли перечень биржевых товаров усложняется и множится, в первую очередь это относится к классу ценных бумаг. С появлением фьючерсных контрактов на индексы фондового рынка и процентных фьючерсов перечень классов биржевых товаров можно было бы увеличить , добавив:

- свободные индексы биржевых цен;

- процентные ставки по государственным облигациям.

            Сводный индекс биржевых цен по группе биржевых товаров или по всем товарам, продаваемым на данной бирже, есть идеальный биржевой товар, поскольку для него нехарактерны никакие ограничения, свойственные перечисленным ранее классам биржевых товаров. Индекс цен- это число, отражающее состояние цен на целый ряд биржевых товаров безотносительно к конкретным видам самих этих товаров. Торговля индексом основана на прогнозировании изменения цен рынка в целом, а не цены одного товара.

            То же самое относится и к процентным ставкам по государственным облигациям, которые не являются заранее фиксированными. Технология биржевой торговли индексами цен и процентными ставками ничем принципиально не  отличается от технологии биржевой торговли другими производными инструментами.

            Биржа создается на основе  добровольного решения учредителей без ограничения срока ее деятельности. Поэтому учредителями биржи считают членов инициативной группы, заключающих между собой учредительный договор и выступающих в качестве ее организаторов.

            Учредителями фондовой биржи может выступать только профессиональный участник рынка ценных бумаг, а валютной биржи - коммерческий банк или финансовое учреждение, которое имеет лицензию на право осуществления операций с валютой.

            Членом биржи считают того, кто участвует в формировании ее уставного капитала либо вносит членские взносы или иные целевые взносы в имущество биржи и стал ее членом в порядке предусмотренном законом и уставом биржи.

            Членом фондовой биржи в соответствии с Законом “О рынке ценных бумаг” может быть только профессиональный участник рынка ценных бумаг.

            Число членов биржи ограничено, оно зависит от размера уставного фонда и номинальной стоимости одной акции или пая, а также от того количества акций, которым может владеть один член биржи. Акция (пай) дает возможность пользоваться правами члена биржи. Они выражают стоимость “места” на бирже. Место-это собственность члена биржи. Оно может быть продано, если член биржи выходит из ее состава, сдано в аренду. Стоимость места определяет Биржевой комитет, она зависит от спроса и предложения.

            После того, как биржа зарегистрирована и все ее места распределены, стать ее членом можно, лишь купив членство у одного из членов биржи.

Биржа дает возможность своим членам:

- участвовать в общих собраниях биржи и управлении е делами;

- избирать и быть избранными в органы управления и контроля;

- пользоваться имуществом биржи, имеющейся информацией и любыми услугами, которые она оказывает;

- торговать в зале биржи как от своего имени и за свой счет (исполняя функции дилера), так и от имени и за счет клиента (исполнять функции брокера);

- участвовать в разделе оставшегося после ликвидации биржи имущества.

Общее собрание членов биржи является ее высшим законодательным органом управления.

Оперативное управление осуществляется  осуществляется биржевым советом. Он является контрольно-распорядительным органом текущего управления биржей и решает все вопросы ее деятельности, кроме тех, которые могут решаться только на общем собрании членов биржи.

Как правило, на биржевой совет возлагаются:

- заслушивание и оценка отчетов правления;

- внесение изменений в правила торговли на бирже;

- подготовка решений общего собрания членов биржи;

- установление размеров всех взносов, выплат, денежных и комиссионных сборов;

- подготовка решения о приеме или исключении членов биржи;

- руководство биржевыми торгами;

- распоряжение имуществом биржи;

- наем и увольнение персонала биржи и т.д.

Из состава совета формируется Правление, осуществляющее оперативное руководство биржей и представляющее ее интересы в организациях и учреждениях.

            Контроль а финансово-хозяйственной деятельностью осуществляет ревизионная комиссия, избираемая собранием членов биржи одновременно с биржевым советом.

Стационарная структура биржи необходима для ведения хозяйственной биржевой деятельности.

Стационарная структура делится на исполнительные (функциональные) подразделения и специализированные.

            Исполнительные (функциональные) подразделения - это аппарат биржи, который готовит и проводит торг.

Обязательны такие подразделения как:

- информационный отдел;

- отдел экспертизы или допуска биржевого товара к торгам (отдел листинга на фондовой бирже);

- регистрационное бюро;

- бюро по программному обеспечению;

- отдел организации торгов.

Специализированные органы - это комиссии биржи и ее коммерческие организации. Среди комиссий наиболее значительными являются котировальная и арбитражная.

Котировальная комиссия необходима для того, чтобы организовать учет различных видов цен (спроса и предложения, договорных, высших и низших, начальных и заключительных) при заключении биржевых сделок. На основе обобщения таких цен определяются котировальные (справочные) цены, которые публикуются в биржевых бюллетенях и рассматриваются в качестве биржевого справочника.

Арбитражная комиссия - третейский суд служит для разрешения споров, возникающих при заключении или исполнении биржевых сделок.