ТЕМА 2. Экономическая сущность и классификация ценных бумаг

Ценная бумага - это не деньги и не материальный товар. Ее ценность состоит в тех правах, которые она дает своему владельцу. Последний обменивает свой товар или свои деньги на ценную бумагу только в том случае, если он уверен, что эта бумага ничуть не хуже, а даже лучше (удобнее), чем сами деньги или товар. Поскольку и деньги, и товар в современных условиях суть разные формы существования капитала, то экономическое определение ценной бумаги можно выразить следующим образом.

            Ценная бумага - это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной формы, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Это особая форма существования капитала наряду с его существованием в денежной, производительной и товарной формах. Суть ее состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги.

            Последняя позволяет отделить собственность на капитал от самого капитала  и соответственно включить последний в рыночный процесс в таких формах, в каких это необходимо для самой экономики.

            Ценная бумага - это особый товар, который обращается на особом, своем собственном рынке - рынке ценных бумаг, но не имеет ни вещественной, ни денежной потребительской стоимости, т.е. не является ни физическим товаром, ни услугой.

            Ценная бумага выполняет ряд общественных функций:

            - перераспределяет денежные средства (капиталы) между: отраслями и сферами экономики; территориями и странами; группами и слоями населения; населением и сферами экономики; населением и государством; и т.п.;

            - предоставляет определенные дополнительные права ее владельцам, помимо права на капитал. Например, право на участие в управлении, соответствующую информацию, первоочередность в определенных ситуациях и т.п.;

            - обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала и др.

            В гражданском кодексе Российской Федерации дается следующее определение ценных бумаг:

            Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможно только при их предъявлении.

            С передачей ценной  бумаги удостоверяемые ею права переходят в совокупности. Утрата ценной бумаги, как правило, лишает возможности реализовать выраженное в ней право.

            Таким образом, в определении, данном ГК РФ, выделяются следующие отличительные признаки ценных бумаг:

            - это документы;

            - составляются эти документы с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов;

            - они удостоверяют имущественные права;

            - осуществление или передача имущественных прав возможны только при предъявлении этих документов.

            Приведенное определение не исчерпывает, однако, полностью всех составляющих. Под него подпадают и документы, не рассматриваемые в качестве ценных бумаг. Это относится, например, к внутрибанковским расчетным документам (платежным поручениям, платежным требованиям-поручениям, аккредитивам, гарантиям и поручительствам), исполнительным документам судов, нотариальных органов, складским документам и т.п.

            Не проясняет ситуации и перечень ценных бумаг, данный в ГК РФ. К ним ГК РФ относит: государственные облигации, облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты,   банковские сберегательные книжки на предъявителя, коносаменты, акции, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг. Действующее законодательство не дает закрытого перечня ценных бумаг, обращающихся на российском рынке.

            Вместе с тем из приведенного перечня видно, что в число ценных бумаг входят разнотипные документы, соответствующие ресурсам, право на которые они выражают. Так, акции соответствуют недвижимости; облигации корпораций, государственные ценные бумаги, депозитные и сберегательные сертификаты выражают  долговые отношения; коносаменты, векселя, чеки связаны с движением товаров.

            Поэтому для рассмотрения экономической сущности ценных бумаг рассматриваются дополнительные качества, без которых документ не может претендовать на статус ценной бумаги.

            Во-первых, ценные бумаги  представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественное право в форме титула собственности  (акции корпораций, векселя, чеки, коносаменты и т.д.) или имущественное право как отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему (облигации корпораций и государства, сертификаты и др.).

            Во-вторых, ценные бумаги выступают в качестве документов, свидетельствующих об инвестировании средств. Это особенно важно для понимания экономической сущности и роли ценных бумаг. Здесь они играют главную роль как высшая форма инвестиций.

            В-третьих, ценные бумаги - это документы, в которых отражаются требования к реальным активам (акциям, чекам, приватизационным документам, коносаментам, жилищным сертификатам и др.).

            В-четвертых, важным моментом для понимания экономической сущности ценных бумаг является то обстоятельство, что они приносят доход. Это делает их капиталом для владельцев. Однако такой капитал существенно отличается от действительного капитала: он не функционирует в процессе производства.

            Наиболее отчетливо это проявляется в облигациях государственных займов, которые выпускаются обычно в непроизводственных целях (для покрытия бюджетного дефицита). Деньги, полученные государством от  выпуска займов, фактически не функционируют как капитал. Тем не менее владельцы облигаций имеют право на получение регулярного дохода в виде процента, и поэтому для них облигации служат капиталом.

            Капитализация регулярных доходов состоит в том, что, исходя из величины получаемого дохода и существующей в данное время нормы ссудного процента, исчисляется капитал, который приносит доход.

            При прочих равных условиях доход на действительный капитал зависит от величины капитала, функционирующего в производстве. Величина же капитала в виде ценных бумаг не определяет величину приносимого им дохода, а сама зависит о размеров дохода.

            Происходит своеобразное раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, с другой - его отражение в ценных бумагах. Реальный капитал функционирует в процессе производства, а ценные бумаги начинают самостоятельное движение на рынке.

            Реальный капитал может еще не завершить кругооборота, в то время как владелец, например, акций,  продав   их на рынке, уже получит свой денежный капитал обратно. Превращение ценных бумаг в деньги не связано  непосредственно с кругооборотом реального капитала. Вместе с тем возникновение ценных бумаг происходит на основе реального капитала. Если бы реальный капитал не приносил прибыль, то он не смог бы возникнуть и развиться в капитал в ценных бумагах, претендующий на получение дополнительной прибыли, но сам ее не создающий.

            Важное значение имеют и такие качества ценных бумаг, как:

            - ликвидность, т.е. способность ценных бумаг быть превращенными в денежные средства путем продажи;

            - обращаемость, т.е. способность ценных бумаг выступать в качестве или предмета купли-продажи (акции, облигации и др.), или платежного инструмента, опосредствующего обращение на рынке других  товаров (чеки, векселя, коносаменты, приватизационные документы);

            - рыночный характер, т.е. существуют как особый товар, который  имеет свой рынок с присущей ему организацией и правилами работы на нем;

            - стандартность, т.е. ценные бумаги одного типа должны иметь стандартное содержание (стандартную форму, стандартность прав, предоставляемых ценной бумагой, стандартность сроков действия, институтов обращения ценных бумаг и т.д.). Стандартность делает ценную бумагу массовым однотипным товаром;

            - серийность, т.е. выпускаются  сериями, однородными группами;

            - участие в гражданском обороте, т.е. способны не только быть предметом купли-продажи, но и выступать объектом других имущественных отношений (сделок залога, хранения, дарения, комиссии, займа, наследования и т.д.).

            Отличительными, хотя и вспомогательными признаками ценных бумаг, являются:

            - регулируемость;

            - признание государством;

            - рискованность;

            - документарность.

            Итак, ценные бумаги - это большое разнообразие документов для использования в хозяйственной деятельности. Вместе с тем они объединяются одним общим для них признаком - необходимостью их предъявления для реализации выраженного в них имущественного права.

            Многообразие видов ценных бумаг предопределяет множественность критериев классификации.

            Обычно выделяют два больших класса:

            - 1 класс - основные ценные бумаги;

            - 2 класс - производные ценные бумаги.

            Основные ценные бумаги - это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив, обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.

            Основные ценные бумаги, в свою очередь, можно разбить на две подгруппы: первичные и вторичные ценные бумаги.

            Первичные ценные бумаги основаны на активах, в число которых не входят сами ценные бумаги. Это, например, акции, облигации, векселя, закладные и др.

            Вторичные ценные бумаги - это ценные бумаги, выпускаемые на основе первичных ценных бумаг; это ценные бумаги на сами ценные бумаги: варранты на ценные бумаги, депозитарные расписки и др.

            Производная ценная бумага - это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства),  возникающего в связи с изменением цены лежащего в основе данной ценной бумаги биржевого актива.

            Если несколько упростить это определение и сделать его менее строгим, то можно сказать, что производная ценная бумага - это ценная бумага на какой-либо ценовой актив: на цены товаров (обычно биржевых товаров: зерна, мяса, нефти, золота и т.п.); на цены основных ценных бумаг (обычно, на индексы акций, на облигации); на цены кредитного рынка (процентные ставки); на цены валютного рынка (валютные курсы) и т.п.

            К производным ценным бумагам относятся: фьючерсные контракты (товарные, валютные, процентные, индексные и др.)  и  свободнообращающиеся опционы.

            Под видом ценных бумаг понимают такую их совокупность, для которой все признаки, присущие данным ценным , являются общими, одинаковыми.

            РАЗЛИЧАЮТ классификацию ценных бумаг и классификацию видов ценных бумаг.

            КЛАССИФИКАЦИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ - это деление ценных бумаг на виды по определенным признакам, которые им присущи.

            Классификация видов ценных бумаг - это группировки ценных бумаг одного и того же вида; это деление видов ценных бумаг на подвиды. В свою очередь, подвиды могут в ряде случаев делиться еще дальше. Каждая нижестоящая классификация входит в состав той или иной вышестоящей классификации.

            Выделяют следующие основные  признаки (характеристики) ценных бумаг:

временные характеристики:

            - срок существования ценной бумаги: когда выпущена в обращение, на какой период времени или бессрочно;

            - происхождение: ведет ли начало ценная бумага от своей первичной основы (товар, деньги) или от других ценных бумаг.

пространственные характеристики:

            - форма существования: бумажная , или, выражаясь юридически, документарная форма или безбумажная, бездокументарная форма;

            - национальная принадлежность: ценная бумага отечественная или другого государства, т.е. иностранная;

            - территориальная принадлежность: в каком регионе страны выпущена данная ценная бумага.

рыночные характеристики:

            - тип актива, лежащего в основе ценной бумаги, или ее исходная основа (товары, деньги, совокупные активы фирмы и др.);

            - порядок владения: ценная бумага на предъявителя или на конкретное лицо (физическое, юридическое);

            - форма выпуска: эмиссионная, т.е. выпускаемая отдельными сериями, внутри которых все ценные бумаги совершенно одинаковы по своим характеристикам, или неэмиссионная (индивидуальная);

            - форма собственности и вид эмитента, т.е. того, кто выпускает на рынок ценную бумагу: государство, корпорации, частные лица;

            - характер обращаемости: свободно обращается на рынке или есть ограничения;

            - экономическая сущность с точки зрения прав , которые представляет ценная бумага;

            - уровень риска: высокий, низкий и т.п.

            - наличие дохода: выплачивается по ценной бумаге какой-либо доход или нет;

            - форма вложения средств: инвестируются деньги в долг или для приобретения прав собственности.

            Возможные классификации ценных бумаг

            Срочные ценные бумаги - это ценные бумаги, имеющие установленный при их выпуске срок существования. Обычно срочные ценные бумаги делятся на три подвида:

            - краткосрочные, имеющие срок обращения до 1 года;

            - среднесрочные, имеющие срок обращения свыше 1 года  в пределах до 5-10 лет;

            - долгосрочные, имеющие срок обращения до 20-30 лет.

            Бессрочные ценные бумаги - это ценные бумаги, срок обращения которых ничем не регламентирован, т.е. они существуют “вечно” или до момента погашения, дата которого никак не обозначена при выпуске ценной бумаги.

            Инвестиционные (капитальные) ценные бумаги  - ценные бумаги, являющиеся объектом для вложения капитала (акции, облигации, фьючерсные контракты и др.).

           Неинвестиционные ценные бумаги - ценные бумаги, которые обслуживают денежные расчеты на товарных и других рынках (векселя, чеки, коносаменты).

            Владение ценной бумагой может быть именное или на предъявителя. Предъявительская ценная бумага не фиксирует имя ее владельца и ее обращение осуществляется путем простой передачи от одного лица к другому. Именная ценная бумага содержит имя ее владельца и, кроме того, регистрируется в специальном реестре.

            Если именная ценная бумага передается другому лицу путем совершения на ней передаточной надписи (индоссамента), то  она называется ордерной ценной бумагой.

            Фондовые ценные бумаги отличаются массовостью эмиссии и обращаются на фондовых биржах.

            Основные виды ценных бумаг являются рыночными, т.е. могут свободно продаваться и покупаться на рынке. Однако в ряде случаев обращение ценных бумаг может быть ограничено, и ценную бумагу нельзя продать никому, кроме как тому, кто ее выпустил, и то через оговоренный срок. Такие бумаги являются нерыночными.

            Рыночные ценные бумаги могут свободно продаваться и покупаться на вторичном рынке в рамках биржевого и внебиржевого оборота. После выпуска они не могут  быть предъявлены эмитенту досрочно.       Нерыночные ценные бумаги не переходят свободно из рук в руки, т.е. не имеют вторичного обращения.      По своей роли ценные бумаги делятся на основные (акции и облигации), вспомогательные (чеки, векселя, сертификаты и др.) и производные, удостоверяющие право на покупку и продажу основных ценных бумаг (варранты, опционы, финансовые фьючерсы, преимущественные права приобретения).

            Многие виды ценных бумаг составляют предмет эмиссий (эмиссионные бумаги). Эмиссионная  ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, обладающая одновременно следующими признаками:

            - закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных законом формы и порядка;

            - размещается выпусками, под которыми понимается совокупность ценных бумаг одного эмитента , обеспечивающих одинаковый объем прав владельцам и одинаковые условия эмиссии (первичного размещения);

            - имеет равные объемы и сроки реализации прав внутри одного выпуска независимо от времени приобретения ценной бумаги.

Деление ценных бумаг на долговые и владельческие долевые в своей основе отражает два возможных способа использования денежных средств: либо для приобретения какого-

либо актива в собственность, либо во временное пользование. Если ценные  бумаги выпускаются на ограниченный срок с последующим возвратом денежных сумм, то они являются долговыми бумагами. Это облигации, банковские сертификаты, векселя и др. Владельческие ценные бумаги дают право собственности на соответствующие активы. Это - акции, варранты, коносаменты и др.

            По уровню риска виды ценных бумаг располагаются следующим образом исходя из принципа: чем выше доходность, тем выше риск, и чем выше гарантированность ценной бумаги, тем ниже риск.

            - государственные ценные бумаги;

            - облигации компаний;

            - акции;

            - производные ценные бумаги.

            Эмиссионные ценные бумаги выпускаются обычно крупными сериями , в больших количествах, и внутри каждой серии все ценные бумаги абсолютно идентичны. Это, обычно - акции и облигации. Неэмиссионные ценные бумаги выпускаются поштучно или небольшими сериями.