ТЕМА 10. ДЕПОЗИТАРНАЯ И РАСЧЕТНО-КЛИРИНГОВАЯ ИНФРАСТРУКТУРА

Клиринг - зачет взаимных требований и обязательств.

Биржевой клиринг - клиринг между участниками биржевой торговли, основанный на установлении того, кто, кому и в какие сроки должен уплатить деньги и поставить биржевой актив.

            Расчеты - это процесс выполнения обязательств, определенных в ходе биржевого клиринга, конечным результатом которого обычно является передача объекта биржевой сделки (например, ценных бумаг) от продавца к покупателю, а также денежный расчет покупателя с продавцом согласно условиям контракта.

            Необходимость клиринга и расчетов вытекает из современной организации рыночной торговли.

            В биржевой сделке существует три обособленные части:

-заключение договора (сделки) осуществляется не между первоначальным продавцом и конечным покупателем, а между клиентами и биржевыми посредниками;

-все вычисления по сделке, выявление обязательств сторон, задействованных в ней, организуются в процессе клиринга;

-исполнение (завершение) сделки проводится в процессе, который называется “расчеты”.

            Предпосылки  существующих систем клиринга и расчетов:

- наличие соответствующих технологических возможностей  для:

преодоления фактора пространства и сокращения времени передачи информации (например, существование глобальных быстродействующих систем связи0;

обработки огромных массивов биржевой и сопутствующей информации (создание электронных систем расчетов и хранения баз данных);

быстрой и безошибочной передачи денежных средств (национальные и международные банковские системы расчетов);

-создание специализированных организаций и биржевых структур для клиринга и расчетов:

клиринговые (расчетные) палаты;

фонды-депозитарии;

реестродержатели и т.д.

-разработка и постоянное совершенствование механизмов клиринга и расчетов.

            Основные функции биржевого клиринга и расчета:

-обеспечение процесса регистрации заключенных биржевых сделок (передача и получение информации о сделках, ее проверка и подтверждение, регистрация и т.д.);

-учет зарегистрированных сделок (по видам рынка, участникам, срокам исполнения и т.д.);

-зачет взаимных обязательств и платежей участников биржевого рынка;

-гарантийное обеспечение биржевых сделок (в различных формах);

-организация денежных расчетов;

-обеспечение поставки биржевого товара по заключенной биржевой сделке.

Операции клиринга и расчетов начинаются после совершения биржевой сделки и включают прохождение ряда этапов, в которых принимают участие не только члены биржи и их клиенты, но и другие организации (расчетно-клиринговые, банковские и депозитарные).

Клиринг классифицируется по следующим позициям:

- вида биржевого актива: клиринг рынка ценных бумаг, клиринг фьючерсных контрактов;

- уровня централизации: клиринг отдельной биржи, межбиржевой национальный клиринг, международный клиринг;

- обслуживаемого круга: клиринг между членами клиринговой палаты. клиринг между членами биржи. другие схемы.

Клиринг и расчеты основаны на соблюдении следующих принципов:

- клиринг и расчеты осуществляются обычно специализированным органом. Это может быть юридически самостоятельное организация - Клиринговая (Расчетная) палата или специализированное структурное подразделение биржи.

- соблюдение требований  о раздельном ведении и учете средств клиентов от средств биржевых посредников в целях защиты интересов клиентов биржи;

- заключенные биржевые сделки поступают в расчетно-клиринговую систему только после их регистрации и сверки всех реквизитов. В противном случае они к клирингу не допускаются.

- наличие жесткого расписания клиринга и расчетов во времени. Каждая операция в процессе клиринга и расчетов имеет строго ограниченный временной интервал, нарушение которого грозит крупными штрафами для нарушителя.

- наличие системы гарантирования исполнения заключенных на бирже сделок. Механизм клиринга и расчетов гарантирует, что  в случае, если одна из сторон биржевой сделки окажется не в состоянии выполнить свои обязательства, биржевая структура возьмет на себя выполнение указанного обязательства перед другой стороной этой сделки.

Участники  биржевого рынка, пользующиеся услугами расчетно-клиринговых систем, в силу рыночного характера сделок постоянно рискуют своими капиталами или просто денежными средствами.

К основным видам этого риска относят:

            Рыночный риск - связанный с колебаниями цен на всем фондовом рынке или фьючерсном рынке, например, из-за изменения ставки банковского процента. Клиринго-рассчетный процесс занимает вполне определенное время. Поэтому существует вероятность понести убыток из-за изменения цен.

            Разновидностью этого риска является международный рыночный риск, возникающий из-за несогласованности сроков расчетов на мировом рынке ценных бумаг и фьючерсных контрактов. Например, брокер, купивший ценную бумагу в другой стране, не может сразу же продать ее в своей стране из-за несовпадения сроков расчетов в странах.

            Кредитный риск - риск несвоевременности расчетов в одном из звеньев цепочки процесса клиринга и расчетов. Этот риск редко присутствует или минимизирован брокерами и посредниками участниками биржевой торговли, так как в условиях развитого биржевого рынка и его инфраструктуры разработаны совершенные системы гарантирования платежей. Однако во взаимоотношениях между брокером и его клиентом риск неплатежа последнего посреднику существует постоянно.

            Системный (операционный) риск - риск потерь, имеющий место в связи с функционированием компьютерных систем и систем связи, например непредвиденное отключение электроэнергии, ошибки, совершенные служащими расчетно-клиринговой системы.

            Пути минимизации рисков:

- высокая степень доверия между брокерами;

- создание гарантийных фондов при биржах или клиринговых организациях за счет средств самих посредников Позволяет локализовать неплатеж на одном из участков клирингового процесса и на дать ему распространиться по всей цепочке.

Процессы клиринга на каждой крупной бирже организуется самостоятельно. Существуют принципиальные отличия клиринга на рынке ценных бумаг и рынке фьючерсных контрактов.

            Главной особенностью расчетно-клирингового процесса на рынке ценных бумаг является необходимость перерегистрации проданной ценной бумаги с одного владельца на другого.

            Основные этапы расчетно-клирингового процесса заключения сделок с ценными бумагами:

 -регистрация сделки на бирже;

 -подтверждение ее реквизитов участниками сделки;

 -передача денежных средств и ценных бумаг от клиентов к брокерам;

 -передача денежных средств и ценных бумаг брокерами в расчетную палату биржи;

 -передача ценных бумаг Расчетной палатой в депозитарий для их перерегистрации на нового владельца;

 -перерегистрация ценных бумаг в депозитарии на нового владельца;

 -возврат ценных бумаг (новых) в Расчетную палату биржи;

 -передача денежных средств и ценных бумаг из Расчетной палаты соответствующим брокерам;

 -передача брокерами денежных средств и ценных бумаг их новым владельцам.

Время, которое занимает расчетно-клиринговый цикл, т.е. время между заключением сделки и расчетами по ней, обычно называется расчетным периодом.

            В течение расчетного периода соответствующие брокеры должны получить от своих клиентов за купленные для них акции, с одной стороны, денежные средства, а с другой - проданные ценные документы или документы, заменяющие их (сертификаты, свидетельства, трафаретные документы и т.п.)

            В расчетный день брокер-продавец предает в Расчетную палату ценные бумаги и получает за них из Расчетной палаты соответствующие денежные средства (например, чек) В то же время брокер-покупатель передает в Расчетную палату денежные средства за купленные ценные бумаги, но получить эти ценные бумаги, зарегистрированные на нового владельца, он сможет лишь через несколько дней, необходимых для процесса их перерегистрации в депозитарии.

             Покупателю акции предоставляется право на получение дивидендов по  акции с момента заключения сделки на ее покупку,  но право ее владельца он получает лишь с даты регистрации акции соответствующего акционерного общества в реестре его акционеров.

 Реестр акционеров ведется регистратором, избранным компанией.

На рынке фьючерсных контрактов клиринг и расчеты имеют особенности.

Две главные из них:

- Расчетная палата становится стороной каждого заключенного и зарегистрированного на бирже фьючерсного контракта.

- она является гарантом исполнения заключенных сделок - через механизм маржевых сборов (залогов).

            В целом Расчетная палата осуществляет функции клиринга и расчетов по всем купленным и проданным контрактам во фьючерсной торговле, гарантирует и организует их исполнение.

            Расчетная палата производит расчеты по марже как первоначальной, так и переменной. Сами методы расчета маржи различаются по биржам, так как в ряде случаев фьючерсные биржи создают каждая свою систему расчетов либо несколько бирж используют единый механизм расчета и взимания маржевых сборов.

Основные направления развития систем клиринга и расчетов:

- сокращение издержек по клирингу и расчетам, приходящихся на одну сделку (или сдерживание их роста);

- ускорение процесса клиринга и расчетов путем сокращения сроков осуществления клиринговых и расчетных операций;

- интернационализация клиринга и расчетов на мировом фондовом и фьючерсном рынках.

            Направления реализации этих целей:

-дематериализация ценных бумаг  - перевод документарных ценных бумаг в форму электронных записей на счетах позволяет укрупнять депозитарии вплоть до создания единого национального или мирового;

-переход на электронную торговлю ценными бумагами и фьючерсными контрактами. в перспективе полагают, что электронные торги позволят клиентам самим заключать сделки на фондовом рынке, минуя институт биржевых посредников;

-унификации расчетных периодов на мировом биржевом рынке. Это необходимая основа для интернационализации национальных рынков.