Тема 5. Валютная политика

• Между валютными отношениями и экономикой существует прямая связь, заключающаяся в их взаимном влиянии.
• Поэтому регулирование валютных отношений следует рассматривать в системе управления экономикой.
• А поскольку определяющая роль в управлении экономикой как единой целостной системой принадлежит государству, то и в сфере валютных отношений регулирующие функции также осуществляет государство.
• Одним из инструментов регулирования в системе валютных отношений является валютная политика страны.
• Валютная политика представляет собой совокупность правовых, организационных и других мер в сфере валютных отношений, осуществляемых государством внутри страны и в международных валютно-кредитных связях в соответствии с текущими и стратегическими целями страны.
• Валютная политика является составной частью общей экономической политики страны и служит инструментом расширения внешнеэкономической деятельности и мирохозяйственных связей.
• Одним из средств реализации валютной политики является валютное регулирование — регламентация государством между­народных расчетов и порядка проведения валютных операций;
• которое осуществляется на национальном, межгосударственном и реги­ональном уровнях.
• Прямое валютное регулирование реализуется путем законодательных актов и действий исполнительной власти, косвенное — с использованием экономических, в частности валютно-кредитных, методов воздействия на поведение экономических агентов рынка.
• Валютная политика определяет подготовку, принятие и ре­ализацию решений по валютным проблемам.
• Регулирование ва­лютных отношений включает несколько уровней:
• частные предприятия, в первую очередь национальные и международные банки и корпорации, которые располагают ог­ромными валютными ресурсами и активно участвуют в валютных операциях;
• национальное государство (министерство финансов, цент­ральный банк, органы валютного контроля);
• на межгосударственном уровне.

Межгосударственное регулирование

• Межгосударственное регулирование в форме координации ва­лютной, кредитной и финансовой политики обусловлено следу­ющими причинами.
• Усиление взаимозависимости национальных экономик, включая валютные, кредитные, финансовые отношения.
• Изменение соотношения между рыночным и государствен­ным регулированием в пользу рынка в условиях либерализации хозяйственных отношений.
• Изменение расстановки сил на мировой арене.
• Огромные масштабы мировых валютных, кредитных, фина­нсовых рынков, которые отличаются нестабильностью.

Валютная политика

Направление и формы валютной политики определяются:

• валютно-экономическим положением стран,
• эволюцией мирового хозяйства,
• расстановкой сил на мировой арене.

На разных исторических этапах на первый план выдвигаются конкретные задачи валютной политики:

• преодоление валютного кризиса и обеспечение валютной стабилизации;
• валютные ограничения,
• переход к конвертируемости валюты;
• либерализация валютных операций и др.

Валютная политика отражает принципы взаимоотношений стран:

• партнерство и разногласия, порождающие дискриминацию более слабых партнеров, в первую очередь развивающихся стран,
• вмешательство во внутренние дела других государств.

Виды политики

• В зависимости от целей различают долговременную (структурную) политику и текущую политику.

     Долгосрочная валютная политика

Долгосрочная (структурная) валютная политика охватывает довольно продолжительный период времени и представляет собой комплекс мер, направленных на осуществление последовательных изменений таких ключевых элементов валютной системы, как:

• порядок проведения международных расчетов,
• режим валютных курсов и паритетов,
• использование золота и резервных валют,
• международных платежных средств.

• Структурная валютная политика — совокупность долгосрочных мероприятий, направлен­ных на осуществление структурных изменений в мировой валютной системе.
• Она реализуется в форме валютных реформ, прово­димых в целях совершенствования ее принципов в интересах всех стран, и сопровождается борьбой за привилегии для отдельных валют.

Объективными факторами проведения долгосрочной валютной политики являются:

• усиление экономической взаимозависимости национальных хозяйств;
• изменение их роли в мировом хозяйстве.
• Основные методы ее реализации — межгосударственные переговоры и соглашения, валютные реформы.

Текущая валютная политика

Задача текущей валютной политики заключается:

• в обеспечении нормального функционирования национальных и международных валютных механизмов,
• в оперативном регулировании валютного курса, валютных операций, валютного рынка и рынка золота.

Формы валютной политики

Основными формами валютной политики государства являются:

• дисконтная,
• девизная политика и ее разновидность — валютная интервенция,
• валютные ограничения,
• регулирование конвертируемости валют, режимов валютного курса,
• девальвация,
• ревальвация,
• диверсификация валютных резервов.

Дисконтная валютная политика как элемент текущей валютной политики государства состоит в использовании учетной ставки процента для регулирования движения инвестиций, балансирования платежных обязательств, для корректировки валютного курса.

• Системой экономических и правовых мер, применяемых в этих целях, дисконтная политика оказывает воздействие на внутреннюю экономику и сферу международных экономических отношений:
• на состояние денежного спроса,
• динамику и уровень цен,
• на миграцию инвестиций.
• При пассивном платежном балансе в условиях относительно свободного передвижения капиталов повышение учетной ставки может стимулировать приток капиталов из стран, где более низкая процентная ставка, и сдерживать отлив национальных ка­питалов, что способствует улучшению состояния платежного ба­ланса и повышению валютного курса.
• Понижая официальную ставку, центральный банк рассчитывает на отлив национальных и иностранных капиталов в целях уменьшения активного сальдо платежного баланса и снижения курса своей валюты.
• В современных условиях эффективность дисконтной политики снизилась.
• Это объясняется прежде всего противоречивостью ее внутренних и внешних целей.
• Если процентные ставки снижаются в целях оживления конъюнктуры, то это отрицательно влияет на платежный баланс, если вызывает отлив капиталов.
• Повышение учетной ставки в целях улучшения платежного баланса отрицате­льно влияет на экономику, если она находится в состоянии застоя.
• Результативность дисконтной политики зависит от притока в страну иностранного капитала, но в условиях нестабильности процентные ставки не всегда определяют движение капиталов.
• Регулирование международного движения капиталов и кредитов также ослабляет воздействие учетной политики на платежный баланс.
• Отсюда вытекают кратковременность и сравнительно низ­кая эффективность дисконтной политики.

Девизная валютная политика

• Девизная валютная политика заключается в регулировании валютного курса путем покупки и продажи иностранной валюты (девиз) с использованием валютной интервенции, а также в применении валютных ограничений.
• Валютная интервенция — это метод воздействия государственных органов на курс национальной валюты: в целях его повышения Центральный банк продает иностранную валюту в обмен на национальную, а для снижения скупает иностранную валюту, воздействуя таким образом на соотношение спроса и предложения.
• Валютная интервенция — это метод воздействия государственных органов на курс национальной валюты: в целях его повышения Центральный банк продает иностранную валюту в обмен на национальную, а для снижения скупает иностранную валюту, воздействуя таким образом на соотношение спроса и предложения.
• Ее характерные чер­ты — относительно крупные масштабы и сравнительно краткий период применения.
• Для покрытия расходов иностранной валюты при проведении интервенции используются официальные золотовалютные резервы либо взаимные кредиты центральных банков по межбанковским соглашениям «своп».
• В некоторых странах для этого создаются специальные стабилизационные фонды.
• С середины 70-х годов практикуется проведение коллективной валютной интервенции центральных банков ряда стран для регулирования курса ведущих валют.
• Недостатком валютной интервенции как инструмента воздействия на валютный курс являются огромные затраты, которые не всегда бывают оправданными.
• Они дают временный результат, но могут и не преодолеть влияния рыночных факторов курсообразования и не привести к стабилизации валютных курсов.

Двойной валютный рынок

• Двойной валютный рынок — форма валютной политики, зани­мающая промежуточное место между режимами фиксированных и плавающих валютных курсов.

Сущность его заключается в делении ва­лютного рынка на две части:

• по коммерческим операциям и услу­гам применяется официальный валютный курс;
• по финансовым (движение капиталов, кредитов и др.) — рыночный.
• Заниженный курс по коммерческим сделкам используется для стимулирования экспорта товаров и выравнивания платежного баланса.
• Когда расхождения коммерческого и финансового курсов были значи­тельны, центральный банк осуществлял валютную интервенцию, чтобы их выравнять.
• Двойной валютный рынок обеспечивает неко­торую экономию валютных резервов, так как уменьшается потребность в валютной интервенции.

Регулирование режимов валютного курса

• Традиционным элементом валютной политики государства является регулирование режимов валютного курса и конвертируемости валют.
• Эти вопросы являются объектом как национального, так и межгосударственного регулирования.
• Органом межгосударственного валютного регулирования является МВФ.
• В 1978 г. после внесения изменений в Устав Фонд предоставил странам-членам свободу выбора режима валютного курса.
• Теперь каждая страна самостоятельно решает вопросы, касающиеся установления режима валютного курса национальной валюты.

Девальвация и ревальвация

• Девальвация и ревальвация используются в качестве метода валютной политики в том случае, когда курс национальной валюты по отношению к иностранным валютам или международным счетным единицам завышен или занижен в сравнении с рыночным.
• Девальвация — это снижение курса национальной валюты, а ревальвация — повышение ее курса.

• Содержание понятий девальвации и ревальвации менялось в связи с изменениями, происходящими в денежно-кредитной и валютной системах.
• В период золотого стандарта девальвация означала снижение государством официального золотого содержания денежной единицы, а ревальвация — повышение ее золотого содержания.
• Мировой экономический кризис 1929-1933 гг. привел к краху золотого стандарта.
• После этого и до отмены золотых паритетов в 1976-1978 гг. девальвация и ревальвация означали изменение не только золотого содержания, но и курса национальных валют по отношению к иностранным валютам.
• Изменение курсов национальных валют по отношению к иностранным официально фиксируется в законодательном порядке лишь периодически.
• В условиях режима плавающих курсов их изменения происходят постоянно, поэтому в течение относительно длительного периода времени может иметь место значительное снижение рыночного курса национальной валюты.
• Такое длительное по времени и значительное снижение курса национальной валюты по отношению к иностранным валютам, происходящее стихийно, также называется девальвацией в современном понимании этого термина.
• Результаты девальвации и ревальвации зависят от конкретных условий и проявляются через определенное время (лаг), если не противодействуют иные факторы.
• Девальвация способствует росту цен и снижению жизненного уровня трудящихся, а ревальвация — увеличению безработицы в отраслях, которые не выдерживают конкуренции с дешевыми иностранными товарами.
• Девальвация вызывает обострение кон­курентной борьбы между странами.

Валютные ограничения

• В качестве одной из форм валютной политики периодически ис­пользуются валютные ограничения — законодательное или ад­министративное запрещение, лимитирование и регламентация операций резидентов и нерезидентов с валютой и другими валют­ными ценностями.
• Это составная часть валютного контроля, ко­торый обеспечивает соблюдение валютного законодательства пу­тем проверок валютных операций резидентов и нерезидентов.
• При валютных ограничениях в процессе валютного контроля проверя­ется наличие лицензий и разрешений, выполнение резидентами требований по продаже инвалюты на национальном валютном рынке, обоснованность платежей в инвалюте, качество учета и отчетности по валютным операциям.
• При валютных ограничениях функции валютного контроля возлагаются обычно на централь­ный банк, а в некоторых странах создаются специальные органы (например, во Франции после второй мировой войны).

Валютные ограничения как разновидность валютной политики преследуют следующие цели:

• выравнивание платежного ба­ланса;
• поддержание валютного курса;
• концентрация ва­лютных ценностей в руках государства для решения текущих и стратегических задач.
• Ва­лютные ограничения отличаются дискриминационным характе­ром, так как способствуют перераспределению валютных цен­ностей в пользу государства и крупных предприятий за счет мелких и средних предпринимателей, затрудняя им доступ к ино­странной валюте.
• Поэтому немонополизированный сектор обы­чно выступает против их введения.
• Валютные ограничения обычно являются составной частью политики протекционизма и диск­риминации торговых партнеров.
• Немаловажную роль в их ре­ализации играют политические мотивы.
• В целях давления на другие страны ведущие державы приме­няют валютную блокаду.
• Это экономическая санкция в форме односторонних валютных ограничений одной страны или группы стран по отношению к другому государству, препятствующих использованию его валютных ценностей с целью принудить его к выполнению определенных требований и направленных на под­рыв его валютно-экономического положения.
• Сущность валютной блокады заключается в замораживании валютных ценностей этого государства, хранящихся в иностранных банках, и применении дискриминационных валютных ограничений.
• регулирование международных платежей и переводов капиталов, репатриации экспортной выручки, прибылей, движения золота, денежных зна­ков и ценных бумаг,
• запрет свободной купли-продажи иностран­ной валюты;
• концентрацию в руках государства иностранной валюты и других валютных ценностей.

В их числе также платеж­ные документы (чеки, векселя, аккредитивы и др.), ценные бумаги, номинированные в иностранной валюте, драгоценные металлы.

Принципы валютных ограничений

Различаются следующие принципы валютных ограничений, определяющие их содержание:

• централизация валютных операций в центральном и упол­номоченных (девизных) банках;
• лицензирование валютных операций — требование предва­рительного разрешения органов валютного контроля для приоб­ретения импортерами или должниками иностранной валюты;
• полное или частичное блокирование валютных счетов;
• ограничение обратимости валют.

Соответственно вводятся разные категории валютных счетов:

• свободно конвертируемые,
• внутренние (в национальной валюте с использованием в пределах страны),
• по двухсторонним правительственным соглашениям,
• клиринговые,
• блокированные и др.

Формы валютных ограничений

Различаются две основные сферы валютных ограничений:

• теку­щие операции платежного баланса (торговые и «невидимые» опе­рации);
• финансовые (движение капиталов и кредитов, перевод прибылей, налоговых и других платежей).

Формы ограничений по текущим операциям

По текущим операциям платежного баланса:

• блокирование выручки иностранных экспортеров от продажи товаров в данной стране, ограничение их возможностей распоря­жаться этими средствами;
• обязательная продажа валютной выручки экспортеров пол­ностью или частично центральному и уполномоченным (девиз­ным) банкам, имеющим валютную лицензию центрального банка;
• запрещение продажи товаров за рубежом на национальную валюту;
• ограниченная продажа иностранной валюты импортерам (лишь при наличии разрешения органа валютного контроля).

В не­которых странах импортер обязан внести на депозит в банк определенную сумму национальной валюты для получения импортной лицензии;

• ограничения на форвардные покупки импортерами иностран­ной валюты;
• запрещение оплаты импорта некоторых товаров иностран­ной валютой;
• регулирование сроков платежей по экспорту и импорту в связи с развитием операций «лидз энд лэгз» в условиях не­стабильности валютных курсов.

 Иногда контролируются авансовые платежи импортеров иностранным экспортерам, устана­вливаются ограниченные сроки продажи экспортерами иностран­ной валюты на национальную (30 дней), чтобы эти средства не были использованы для спекулятивных операций против национальной валюты;

• множественность валютных курсов — дифференцированные курсовые соотношения валют по различным видам операций, товарным группам и регионам.
• После второй мировой войны многие страны—члены МВФ в нарушение его Устава практиковали множественность валютных курсов.
• Во Франции было установлено десять валютных курсов.
• До середины 60-х годов в Турции наряду с завышенным официаль­ным курсом национальной валюты (1 долл. США = 2,8 лиры) применялись другие дифференцированные курсы: 9 лир по импор­ту в целях его сдерживания; 4,9 лиры по экспорту меди; 5,6 лиры по экспорту изюма и орехов в целях стимулирования вывоза этих традиционных экспортных товаров страны; 9 лир по вывозу дру­гих товаров.
• Завышение курса национальной валюты по определенным то­варам или операциям имеет целью удешевить импорт товаров первой необходимости, уменьшить реальные выплаты по внешне­му долгу в данной валюте, уменьшить экспорт определенных товаров.
• Занижение курса преследует противоположные цели.
• Кур­совая разница выступает как премия или скидка по отношению к официальному курсу.
• Причем за множественностью валютных курсов нередко скрывается фактическая девальвация
• Лицензионная система по импорту ограничивает возможность ввоза товаров.
• Несмотря на рекомендации об отмене множествен­ности валютных курсов, включаемые в стабилизационные про­граммы МВФ, некоторые развивающиеся страны продолжают использовать их для защиты национальной экономики.

Формы валютных ограничений по финансовым операциям

Формы валютных ограничений по финансовым операциям зависят от направления регулирования движения капиталов

При пассивном платежном балансе применяются следующие меры по ограничению вывоза и «бегства» капитала, стимулирова­нию притока капитала в целях поддержания курса валюты:

• лимитирование вывоза национальной и иностранной валю­ты, золота, ценных бумаг, предоставления кредитов;
• ограничение участия национальных банков в предоставлении международных займов в иностранной валюте;
• принудительное изъятие иностранных ценных бумаг, принад­лежащих резидентам, и их продажа на валюту.

• контроль за деятельностью кредитного и финансового рын­ков:

 - операции осуществляются только с разрешения министерства финансов и при предоставлении информации о размере выдава­емых кредитов и прямых инвестиций за рубежом,

- привлечение иностранных кредитов при условии предварительного разрешения органов валютного контроля (в частности, на выпуск облигацион­ных займов), чтобы они не повлияли на национальный валютный рынок, рынок ссудных капиталов и рост денежной массы в об­ращении;

• полное или частичное прекращение погашения внешней задо­лженности или разрешение оплаты ее национальной валютой без права перевода за границу.

В период мирового экономического кризиса 30-х годов 25 стран прекратили платежи по внешним долгам,

Германия с 1933 г. погашала стерлинговую и долларо­вую задолженность немецкими марками, зачисляемыми на блоки­рованные счета без права распоряжения ими и обмена на ино­странную валюту.

При активном платежном балансе в целях сдерживания как притока капиталов в страну, так и повышения курса национальной валюты применяются следующие формы валютных и кредитных ограничений по финансовым операциям:

• депонирование на беспроцентном счете в центральном банке новых заграничных обязательств банков;.
• запрет на инвестиции нерезидентов и продажи националь­ных ценных бумаг иностранцам;
• обязательная конверсия займов в иностранной валюте в на­циональном центральном банке (практиковалась в Швейцарии);

• запрет на выплату процентов по срочным вкладам иностран­цев в национальной валюте;
• введение отрицательной процентной ставки по вкладам нере­зидентов в национальной валюте (от 12 до 40% годовых). При этом проценты платит либо вкладчик банку, либо банк, заин­тересованный в привлечении вкладов в иностранной валюте, вы­плачивает сам государственному валютному учреждению. ограничение ввоза валюты в страну.
• ограничение ввоза валюты в страну;
• ограничения на форвардные продажи национальной валюты иностранцам.
• схема принудительных депозитов.

Фирмы, активно прибегающие к еврокредитам, по которым ставки ниже, чем в стране, должны  помещать часть привлеченных капиталов на беспроцентный счет в Центральном банке.

Влияние валютных ограничений на валютный курс и МЭО

• Оно различно по степени и направленности в зависимости от форм ограничений и валютно-экономического положения отдельных стран и мировой экономики.
• В ряде случаев это фактор воздействия на конкурентоспособность товаров наряду с ценами, условиями поставки и качеством послепродажного обслуживания.
• Следствием валютных ограничений является поддержание на определенном уровне официального валютного курса.
• Однако на свободном рынке устанавливается параллельный, более высокий, чем официальный, курс иностранной валюты, а на нелегальном («черном») — еще более высокий ее курс.

Диверсификация валютных резервов

• Диверсификация валютных резервов — политика государств, банков, ТНК, направленная на регулирование структуры валют­ных резервов путем включения в их состав разных валют с целью обеспечить международные расчеты, проведение валютной интер­венции и защиту от валютных потерь.
• Эта политика обычно осуществляется путем продажи нестабильных валют и покупки более устойчивых, а также валют, необходимых для международ­ных расчетов.